1990年日本房地产暴涨的情况比股票上涨的情况还要惊人，最后房产泡沫被戳破，其崩溃的严重程度也远甚于股市的下挫。这个泡沫在当时被认为是日本有史以来最大的泡沫。到1994年，索罗斯认为日元已经经过大幅调整，市场将复苏上扬，但并没有明显的走势，索罗斯也不清楚最后的结果如何，只能暗中摸索。他认为市场可以交易、选股，但也适合观望或者敬而远之。行动指南

索罗斯总是设法把握机会，但假如暂时没有机会，则不冒进市场。同样，假如你决定一件事时思考得不是很清楚，最好什么事也不要做。要在市场成功，就不能轻率行事。10月5日敏感于不确定性我是个很老派的人，而且我对“不确定性”非常敏感。现在的基金经理人，相信并使用流行的工具进行风险控制，实际上面临的风险比我当初面临的更多。对于目前金融危机我的看法之一就是，市场上错误的原理和推论，引导人们设计了无法估算风险的金融商品。

背痛是一个很有帮助的重要直觉，但是总是靠背痛也未免太不科学。这仍然是要看你当时所处的环境怎样，所以在投资之前，我会预先有一套假设，根据假设判断未来事件怎么发展，然后提出一套论点，也算是一种想法，再挑选符合假设的投资环境。

如果我是错的，我就会重新检查想法与现实的差别，如果不一致，我就确定我的方向错了。我会寻找每个投资方案里的错误，找到了，就安静等待；当我只看到正面因素的时候，我会开始担心。

——摘自2008年7月索罗斯接受台湾《商业周刊》专访的谈话

背景分析

与巴菲特喜欢确定性和遵循价值投资的逻辑相反的是，索罗斯更喜欢冒险，喜欢在不确定的金融市场中捕捉机会。索罗斯认为金融市场的运行是不确定性的，就连反身性也是不确定的，这也正是他设立并命名“量子基金”的缘故。这种观点是与当下金融市场理论的基石有效市场假说理论针锋相对的。

金融市场领域的人都试图通过“K线图”来预测和把握未来价格的发展趋势。但索罗斯却摒弃单纯的以数学模型为基础的市场分析方法，用“反身性”、“真理的不可知性”等理论来指导投资。如果找不到市场的错误漏洞，他就会感觉不安。行动指南

投入地生活，关注细节，保持对生活中不确定事情的敏感度，并冷静观察。管理者尤其需要对市场敏感，对财富敏感。10月8日使用杠杆的纪律如果使用杠杆，必须非常谨慎地计算自己将面临多少风险。如果你使用杠杆，必须要注意短期风险，记得要跑快一点，否则不要用。如果你不使用杠杆，投资的时间轴可以拉长一点。作为一个审慎、甘冒投资风险的人，最需要的就是纪律，而每个人的纪律都不同。我的纪律就是深刻的不安全感，足以让我在问题爆发前提早反应。假使我没有这样的纪律，我必须跟其他人一样认真地照表操作，但那绝非我的强项。

——摘自2008年7月索罗斯接受台湾《商业周刊》专访的谈话

背景分析

谁都知道这样一句话：给我一个支点，我能撬起整个地球。投资领域同样也能利用这一原理，在对冲基金采用的技巧中，最令人眩晕的就是使用借款进行投资，这种做法叫杠杆法。用杠杆法投资，其力度可超过自有资金的100％。索罗斯几乎是投资领域当中最善于利用杠杆原理的投资者。

索罗斯能在变化莫测的投资领域中掀起巨浪，就是因为他运用杠杆原理使手中的资本不断地扩大，也就是利用别人的钱来运作自己的基金，从而撬动整个金融界。然而，很多人注重于索罗斯的投资思路，却极少去研究他严格的操作纪律。

根据“反身性理论”，市场在99%的时间里是正常的，而索罗斯只对1%的不正常时间感兴趣，因为这1%的时间最终决定了投资家的成败。在他看来，在操作1%时控制风险的唯一方法就是遵守最严格的操作纪律，任何一个投资商业模式，一旦遇到市场变形，都会遭遇到难以预料的风险，这时就只有一个理性在起作用，那就是纪律。行动指南

在投资市场上，没有对也没有错，只有结果。纪律决定成败，我们不是神，不可能保证自己的每一次操作都是正确的，那就必须用有效的操作纪律来规范自己，在投资中给自己设定一个“圈”，不做超过自己能力范围的投资。10月9日什么是正确的止损经验告诉我，我能够承受在市场下跌20％之内的损失。每当开始赔钱时，我就变得格外小心，以降低风险。能够彻底做到停损，我觉得要靠纪律加上经验。我自己没有标准停损流程。如果事情发生跟我预先想的不一样，而我也知道原因，并且也不影响原先的假设，这样的损失反而成为额外的机会，我便会增加部位而非停损。总之，我要知道亏损的原因。

——摘自2008年7月索罗斯接受台湾《商业周刊》专访的谈话

背景分析

在市场交易中，风险控制永远是第一位的。市场的跌宕犹如走楼梯，从大厦的底层走到顶楼，也许需要30分钟；但是从楼顶纵身跳下，30秒就可以了。如果你看错了趋势，从顶楼跌下来，就必须用保护伞——止损。“止损”就像一把锋利的刀，它能让你鲜血淋漓，也能使你不伤元气地活下去。在空头市场中，不输甚至少输就是赢。止损同时也是一种成本，是交易获利所必须付出的代价。要获利，就必须付出代价，包括错误止损的代价。

索罗斯信奉“生存是第一原则”，一旦出现妨碍这一原则的亏损危险时，他就会立即收手。有时索罗斯的投资行为看起来像个新手，卖到低点买到高点。但是索罗斯的可贵之处在于他的纪律，特别是停损纪律，“赔了就是赔了”，认赔出场，设定停损求生存，是索罗斯投资策略中最重要的原则。“你要使你的损失越小越好，停损越快越好。这样做不会保证总是正确的，但可以保证你能在这个游戏中生存下去。”典型的例子是1987年美国股市崩盘，索罗斯由于反向操作失误被迫止损3亿美元，成了最大的失败者。但因果断止损，他还是笑到了最后。行动指南

索罗斯说过，投资本身没有风险，失控的投资才有风险。降低风险就是最大的成本控制，投资者要随时随地保留一条撤退路线，减少亏损，让利润奔跑。10月10日成为贪婪的猪贪婪是天性，不用担心。

每个人都很难避免贪婪，我也很贪婪啊。我通常都做得太猛，做过头，然后受伤，最后才降低部位。所以当成功时，我通常寻求更大的风险，直到风险太大，受了伤，再回来。

我不设停利点，因为很难知道什么时候才足够。获利了结的原因，通常都是因为有比旧想法更好的新想法出现。这就是我控制部位的方法。如果没有更好的想法，我极有可能会原地不动。

——摘自2008年7月索罗斯接受台湾《商业周刊》专访的谈话

背景分析

1987年，迈克尔·道格拉斯凭借影片《华尔街》捧走了奥斯卡“小金人”，他饰演的银行家戈登“贪婪就是美德”的台词曾轰动全球，因为这正是华尔街大亨们的真实心声。索罗斯同样承认自己贪得无厌：“我还是认为自己很自私和贪婪，我不立志成为圣人，我有很健康的，把自己摆在第一位。”

恐惧和贪婪是人性的两个特点，暴涨暴跌其实是贪婪和恐惧这两种极端情绪在市场上的反映。当股市上涨时，在投资者的心里，恐惧和贪婪是并存的。“股神”巴菲特的着名投资原则“在别人恐惧的时候贪婪，在别人贪婪的时候恐惧”是在提醒要克服恐惧和贪婪，其实是要投资者充分利用这两个特点。只要股市上涨的趋势没有发生改变，就应该顺应趋势继续贪婪，赚取应该赚取的利润，而不是浅赚则止。索罗斯说：“当你对一项交易拥有巨大的信心，你必须寻找咽喉要害，成为一头贪婪的猪是需要勇气的。”行动指南

投资或者投机，其目标都是追逐财富，想获利就要把贪婪的天性发挥到极致。操作中，可以不设停利点，但停损的保险一定要买。正如索罗斯所说的，成为一头贪婪的猪，这需要勇气，也需要智慧，赚取你应该赚的利润，直到市场趋势改变。10月11日找到适合自己的“财路”实际上，没有一个基金和我们一模一样，世界上本来就没有两片相同的树叶嘛。不过，现在有一大群基金叫做避险基金（HedgeFund），但是“避险基金”这个名词其实涵盖范围很广的操作，我认为把所有的避险基金一视同仁是错误的。

首先，有很多避险基金不运用宏观投资方略，或是在采取这些技巧时，其方法与我们大相径庭，而且有很多避险基金只应用宏观投资工具，并不投资某种特定股票。相比之下，我们运用三维的方法，在不同的层面上作决定，使我们能在千变万化的商机面前，从容不迫地作决策。当然，我们有宏观决定，这是我们基金所采取的立场。

在这种宏观立场中，包括有买进或卖出股票的终极裁断，以及究竟应采取哪种方法的战略部署。一般而言，如果我们可以用一种宏观工具去执行某一项宏观决定，我们就会选择这样做，而比较不愿意利用更多的特定投资工具。

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